行业近况

据国家统计局，10 月铁路客流持续改善、铁路投资平稳增长，前10 月动车组产量同比明显回暖；近期国铁集团进行年内第二次高速动车组招标。

评论

10 月全国铁路固定资产投资同比增长8.0%。据国家统计局，1-10 月我国全国铁路固定资产累计投资完成额5,726 亿元，同比增长7.2%，维持今年2 月以来5%以上同比增速，较前三年增幅明显。10 月单月全国铁路固定资产投资额637 亿元，同比增长8.0%，维持今年2 月以来同比正增速。

10 月铁路客运量较2019 年同期增长10.3%，前10 月动车组产量同比增长66.8%。据国家统计局，1-10 月铁路客运量累计32.8 亿人次，较2019年同期实现5.1%增长；其中10 月单月实现3.52 亿人次，较2019 年同期增长10.3%。我们认为当前铁路客运量向上恢复态势持续，考虑后续元旦假期、春节等出行高峰期将来临，铁路客运量改善带动动车组使用率提高的趋势有望延续，进而提升动车组采购需求。1-10 月动车组累计产量达951 辆，同比增长66.8%、实现快速增长；其中10 月单月产量1 辆。

11 月国铁集团招标时速350 公里复兴号动车组55 标准组，截至11 月底国铁集团已累计招标158 标准组。截至11 月底，今年国铁集团已进行两次对时速350 公里复兴号动车组的招标，分别为6 月5 日招标103 标准组、11月27 日招标55 标准组。2022 年时速250 公里以上的复兴号动车组招标仅87 组，2021 年则不到30 组，今年目前采购规模已明显高于2021 年、2022年全年水平。

1-3Q23 地铁新增运营线路同比下降47%。据中国城市轨道交通协会，1-3Q23 我国新增城市轨道交通运营线路493 公里，同比下降15%；其中地铁238 公里，同比下降47%，占比由2022 年全年的74%下降至48%；市域快轨163 公里，同比增长53%。我们认为这体现了城轨的内部结构性变化，伴随着都市圈的持续发展，市域快轨有望成为城轨的新增长支撑。

估值与建议

维持覆盖个股的目标价和盈利预测保持不变。建议关注三条主线：1）具备向轨交外业务拓展的公司，或迎来双边业务的共同成长，如时代电气、天宜上佳（未覆盖）等；2）“中特估”催化下央国企估值重估机遇，如中国中车、中国通号等；3）高铁产业链需求边际回暖，如铁科轨道（未覆盖）等。

风险

动车组招标不及预期；城轨需求不及预期。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：陈显帆/邹靖/王炜越

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